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李水诺:为什么我选择了建设银行

作者:admin    发布时间:2020-11-08 08:15     浏览次数 :


  来源:雪球App,作者: 冲包三鹿给党喝,(

  自从1年多前关注了银行业,并通过各种手段学习了这个行业之后,我一直想写一篇关于银行业的文章,但因为各种原因(其实主要是没研究透,且人懒),就一直拖着。今天下定决心,写一篇关于银行业。本人只是投资业余爱好者,专业人士请直接指出问题!

  学习银行业之后,我发现:虽然银行是一个高度同质化的行业,但每家银行的经营状况的差别还是比较大的,各个银行的优势和劣势都不一样。又认识了

  @HIS1963 老兄,建行粉,经常在建行上加杠杆又卸杠杆,也经常谈到建行的经营数据,我也就打开了建行近几年的财报和简报,与其他银行对比,再看看估值水平,发现建行,尤其是建行h,是一个性价比极高,未来预期投资回报率可能会很高的股票,我也就在去年开始渐渐买入了建行a,并长期持有这家银行。(前几天ah差价大,搬到了h,赚爽了)有人说,我是看到股票涨了才来鼓吹,你们可以这么想,就当这篇文章是预祝建行a重回净资产以上的价格吧。

  那么,我现在来谈谈建行的特点。

  1.非公司经营层面

  (1)建设银行a股上市于2007年9月左右牛市最高峰附近,上市十年后的今天仍然处于接近破发的状态。可见,当经济红火,股市狂牛的时候,银行业的估值是很高的,当时的pb应该跟现在的pe差不多吧 。银行业的经营状况跟当时的经济的关联还是很大的,经济好的时候,利差高,再加上坏账发生率少,提拨备少,利润就高再加上股市估值的变化,可以彻头彻尾的算作一个周期性行业。目前中国的经济可以算是比较低迷的,所以说各个银行的状况可能都不好。但经济不可能一直差下去,总有一天,银行会有起色的。而建行h,则上市在早些时间,给投资者的回报率(加上超高的分红再投入)就非常可观了。有人说,真正的好资产都在香港,被洋人买了,这点我非常认同。那么好的资产,给了外国人,不觉得可惜了吗?

  (2)建设银行的估值(pepb股息率),在五大行中稍微高一点点,但经营状况可能比另外三家大行好的不只一点点,从各个方面可以看出来。巴菲特说过:“我宁愿以高一点的价格买一家优秀的银行,而不是以低廉的价格买一家平庸的银行。”像银行这种高杠杆的金融行业,还是多花点钱,买个安稳比较好,不然会很麻烦。而放到整个银行业里面,还是算低的,比招商浦发兴业等“明星银行”还是低一点的,而股息率比这些股份行要高很多,且大行基本上不用增发摊薄,而股份行,经常遇到低于净资产价格增发这种不公道的事情,建行的老股东从来不必担心。在我的印象中,建行好像连可转债都没发过吧,而且优先股只有196亿元,相较于净资产,算是很少的了。

  (3)建行a的“流通盘”很小,所以说股价比较活跃,而建行h在国企指数、恒生指数都是前三名的权重股,对港股走势举足轻重,我想,当“银行股行情爆发”之后,可能建行是大行里面最积极的吧?

  (4)建行是绝对的国有控股超大型企业,大股东应该不会坑人吧。如果国家都开始坑小股东了,那么国家也完蛋了。

  (5)建行的信息披露,做的挺好的,报表的排版很整洁,重要的信息很容易找到,非常贴心。而某海外资产很多的银行,报表就像一团乱麻,重要的数据怎么都找不到,服了。。。

  2.公司经营层面的非资产负债表层面

  (1)中国建设银行,网点数量肯定没有农业银行和邮储银行多,但网点的质量,还是不错的。网点都比较大,而且都很干净卫生。员工,特别是前台柜员的服务态度,在大行里面应该是最好的。员工的平均学历,好像也比较高。并且,建行对于网银,手机银行,对于信息系统的建设,是非常重视的,雪球上好像有干这活的。建行的手机app,虽然做的没有招商银行等零售强行好,但至少也不错啊,不像农行那么烂吧。建行前几天跟阿里巴巴签了个合作协议,这就体现出优势了。要知道,互联网企业中对银行依赖最大的,肯定是阿里巴巴。你看那农行,找了个搞竞价排名的企业,那有什么用?建行的银行卡、信用卡业务,也打出了品牌,“龙卡”是很有名的。

  (2)建设银行在各个区域的经营是比较均衡的,不像有的股份行前几年才进入西北市场,这就是大行的优势。像我们海南,股份行只能在海口市中心生存,出了中心范围,就是大行的天下了。这样好不好呢?只在城市核心区域铺,业务管理费是少了,但舍不得业务管理费,就找不到市场啊。像兴业银行,人称一间办公室就能创造几十亿利润,这并不假,半个投行嘛。可纵观世界,给投资者带来最好的回报的,是扎扎实实搞存款和信贷的银行,不是一天到晚搞“金融创新”的。以前那么多网点,可能是累赘,现在可能是金矿,因为优质的网点是零售之本啊。有人说建行有点偏向于西部经济不发达地区,但据我了解,西部地区需要大规模信贷的,是那些大型国家级开发工程,质量很好的。海外业务呢,建行有,但不多,且汇率是对冲的比较好的。海外业务的roe太低,风险太高,反正我不喜欢,这也是我不喜欢中国银行的原因。但是,建设银行现在好像在搞多元化,比如说建信人寿,财报上显示规模搞得越来越大了,但利润很差,不知道是风险呢,还是未来的金矿。对于多元金融,我是很警惕的,毕竟这世界上搞多元金融比较成功的企业,真的不多,而像建行这种中央控股企业,在这个方面还是不如平安等混合所有制,或者是民企、外资企业的。

  3.资产负债表的层面

  (1)建设银行,原名中国人民建设银行,是1954年中央为了建设大型工业建设项目而发起的银行,从这里可以知道,建行的公司贷款,主要是投放给大型国有企业,以交通,水利,公用事业为主。第一大客户应该是中华人民共和国铁路总公司(猜测),700亿多一点。这种优质的贷款是很难出问题的,虽然利率可能比制造业的,民企的贷款稍微低一些,但好在稳健啊。而真正风险比较大的贷款,据我估计只有3万亿左右,而且这种贷款的拨备计提的是比较厚的,就算坏掉了也没太大问题。房贷呢,占比是很高的,接近4万亿,目前来看风险是比较小的,因为没有哪个傻x会弃供。而房价如果真跌了,我想中国人也不会弃供吧,毕竟很多都是一套房, 不敢弃。而且中国对个人贷款的法律监管是很严的,比西方的那些懒汉要严格许多,法律风险,谁都不想承担。而且,若地产风险真的爆发,中国经济就垮掉了,银行垮了也是应该的。总之,房地产这方面的风险,是有的,但不必提心吊胆。

  (2)建行的不良贷款认定是比较保守的,从逾期重组贷款与不良贷款的比值可以看出来。拨备的计提,这是个硬伤 ,只是刚刚踩线,比股份行要差很多,但比工商银行这个不死鸟好多了。从今年的一季报可以看出,建行的资产质量正在向好发展,利润没降,拨备覆盖率回了10%的血,比那个主动降低利润来提高拨备覆盖率的中国银行高明多了。我们也可以看到,差不多的不良贷款率,工商银行的关注类贷款率要高很多。这也从另一个侧面体现了,建行目前的拨备足够。而且现在钢铁煤炭电解铝复苏,对各个银行的资产质量都有好方向的影响(是不是应该关注被这类贷款严重困住的浦发银行和平安银行呢?),相信资产质量的改善就在不远处。经济不好的时候,银行普遍大量提拨备,导致利润停滞不前,等经济稍微改善一下,银行会很爽的。

  (3)建设银行是一家比较保守的银行,资产负债表上面那些令人眼花缭乱的项目,占建行总资产的比例还是不多的。像可供出售金融资产和持有至到期投资,基本上都是一些债券,以政府债和国开债等低风险,免所得税,容易看得懂的项目为主。出现在某行上万亿的“应收帐款类投资-信托受益权”,绝对不会出现在大行的报表上。建行也不会大量向同业借钱,反而是同业大量向建行提供资金。。。作为保守稳健的投资者,我喜欢这样的银行。而且建行的表外资产还是比较少的,没有那么激进,我放心。

  (4)论负债成本,建行是比较低的,国有大行普遍比股份行低。这是优势啊,资产端利息高,可持续性较弱,而负债端利息成本低,是长期的优势。

  (5)据说,建行在去年借长配短,在加息周期是有利的。而又有人说,银行的股东和储户都是吃亏的,唯有向银行借钱的是最爽的。这从另一个侧面说的,银行的利差,还有提高的空间。中国的经济比西方还是要好很多的,而息差却跟西方差不多。

  (6)建行的息差,roe,roa都是比较高的,得益于建行强大的负债端还有优质的资产端,而工商银行,比建行更牛,但我觉得工行一定是放弃了别的东西换来的(建行也这么干,但没那么明显)。

  (7)建行的核心资本充足率,那是相当的高,排名全球前列。这明摆摆的体现了:建行还能多分红,还能多吸收存款,还能多赚钱,潜力巨大!建行的经营,稳健!

  (8)不良贷款的处置,大行是有优势的,跟4大amc的关系,肯定好过股份行。而且,建行所对应的中国信达(也是一个很好的投资标的),一直是最保守稳健的,因为他们的员工来自一直保守稳健的建行。

  (9)有人说,大行的增长普遍比股份行低。这个我承认,但摊薄下来,其实每股收益的增长,股份行并不比大行高多少。再加上分红再投,股份行并不一定比大行增长快。有人说,互联网金融将颠覆传统银行。那你们得看下这篇文章了

  【从银行的本质看互联网银行】-- @云蒙

  @湖边别墅 @秃鹫投资 @处镜如初 @徐凤俊 @在路上的价值 @草帽路飞 @蜗牛1811 @今日话题

  $民生银行(SH600016)$ $交通银行(SH601328)$ $华夏银行(SH600015)$

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